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    西甲足球赛 www.lxush.com 一、 市场回顾

    1、 基础市场

       上周,沪深两市涨跌互现。截止收盘,上证综指收于2969.86点,跌24.14点,跌幅为0.81%;深成指收于9363.72点,涨196.07点,涨幅为2.14%;沪深300收于3657.58点,跌92.14点,跌幅为2.46%;创业板收于1654.49点,涨86.61点,涨幅为5.52%。两市成交54001.10亿元。总体而言,小盘股强于大盘股。中证100下跌3.97%,中证500上涨3.52%。28个申万一级行业中有15个行业上涨。其中,计算机、农林牧渔、通信表现居前,涨跌幅分别为12.62%、11.87%、6.79%,休闲服务、食品饮料、银行表现居后,涨跌幅分别为-3.26%、-4.60%、-4.66%。

    上周,中债银行间债券总净价指数下跌0.07个百分点。

    上周,欧美主要市场普遍下跌,其中,道指下跌2.21%,标普500下跌2.16%;道琼斯欧洲50 下跌0.27%。亚太主要市场涨跌不一,其中,恒生指数下跌2.03%,日经225指数下跌2.67%。

    数据来源:Wind、好买基金研究中心,海外数据截止2019-3-8

    上周申万一级行业涨跌幅

    数据来源:好买基金研究中心,数据截止2019-3-8

    2、 基金市场

    上周,国内基金涨跌不一,股票型和混合型基金表现相对较好,涨跌幅分别为0.51%和0.36%;QDII型和保本型表现相对居后,涨跌幅分别为-0.53%和-0.09%。

    上周各类基金平均净值涨跌幅     

                                     

    数据来源:好买基金研究中心,QDII净值截至日为2019年3月7日

        上周,权益类基金表现较好的是诺安研究精选、金鹰信息产业A、金鹰信息产业C;混合型基金表现较好的是银河文体娱乐主题、诺安成长、前??椿Ω凵罴壑稻?/a>(详细,购买等;封闭式基金表现较好的是信诚中证信息安全B、信诚中证TMT产业B、前??粗兄そ】礏等;QDII式基金表现较好的是华夏移动互联人民币、华夏移动互联美元现汇、华夏移动互联美元现钞等;指数型表现较好的是南方中证500信息技术ETF详细,购买、南方中证500信息技术ETF联接A、南方中证500信息技术ETF联接C等;债券型表现较好的是中科沃土沃安、南方弘利A、南方弘利C等;货币型表现较好的是中信建投凤凰B、国投瑞银货币B详细,购买、中信建投凤凰A等。

    上周,好买?;楹仙现芤导ㄎ?0.90%,3月推荐以来收益为0.24%。

    数据来源:好买基金研究中心,数据时间2019-3-1至2019-3-8

    二、上周焦点

    1、2019年 政府工作报告

    2019年3月5日在第十三届全国人民代表大会第二次会议上,国务院总理李克强报告政府工作,提出2019年经济社会发展的主要预期目标:国内生产总值增长6%-6.5%,居民消费价格涨幅3%左右,赤字率2.8%,将制造业等行业现行16%的税率降至13%等。

    2、 2月金融数据弱于预期

    2月末社会融资规模存量为205.68万亿元,同比增长10.1%。2月当月,社会融资规模增量为7030亿元,比上年同期少4847亿元。前两个月社会融资规模增量累计为5.31万亿元,比上年同期多1.05万亿元。2月末,广义货币(M2)余额186.74万亿元,同比增长8%,增速分别比上月末和上年同期低0.4个和0.8个百分点;狭义货币(M1)余额52.72万亿元,同比增长2%,增速比上月末高1.6个百分点,比上年同期低6.5个百分点;流通中货币(M0)余额7.95万亿元,同比下降2.4%。2月金融数据低于预期,主要体现出信用环境改善的节奏上更趋合理,在这一过程中叠加了春节提前对2月各类融资需求带来的暂时性放缓的影响,加剧了2月单月金融数据低于预期的幅度。企业生产经营活动普遍在农历正月十五之后才逐步恢复、房地产交易活动也有类似的春节后长尾偏弱的影响模式;而1月单月信贷社融改善过快,亦容易导致市场预期的两极化分歧。2月金融数据同时体现了信用环境改善节奏的合理化、以及春节提前的偏弱影响,因而导致数据单月偏低。

    3、 2月CPI温和通胀,PPI低位企稳

    2019年2月CPI同比1.5%(预期1.5%),前值1.7%。PPI同比0.1%(预期0.2%),前值0.1%。CPI保持温和、 PPI增速低位企稳的格局。年初基建资金到位,油价反弹,黑色、能化同比升,但南方阴雨压制建材价格,汽车PPI同比落,2月PPI同比与上月持平于0.1%。果蔬和猪肉带动食品同比回落,春节错位拖累服务通胀,油价反弹推升非食品消费品价格同比,2月CPI同比回落至1.5%(前值1.7%)。往前看,2月或是CPI年内低点,二季度低基数或是高点,全年CPI或较2018年稍弱。受较高基数、较低新增的影响,未来数月PPI或在零附近窄幅徘徊,原材料成本压力或缓解。

    4、 2月进出口增速大降

    以美元计,2019年2月出口金额1,352亿美元,当月同比-20.7%(预期-5%),创下3年来新低;进口金额1,311亿美元,当月同比-5.2%(预期-0.6%),进出口金额同比增速均有所下滑。总体来看,2月进出口增速大跌主要受到春节错位影响,1-2月合计数据下滑幅度大体仍符合预期。目前中美经贸磋商已在一系列具体问题上取得实质进展,有助于经贸信心边际修复。尽管全球经济增长放缓,但全球货币政策已然转向,宽松的货币政策有望对贸易复苏形成一定支撑??悸堑饺ツ甑突凹窘谛砸蛩?,3月进出口数据大概率将出现反弹。

    三、好买观点

    1、 股票型基金投资策略

    宏观面:2月融资数据显示融资规模有所下滑,但合理观察融资数据需要看趋势。2月的下降既有政策节奏调整因素,也有季节性因素。将1-2月融资数据放到一起观察,难言趋势恶化。在经济放缓压力依然存在环境下,政策不会转向,因而实体融资依然将延续回升态势。但另一方面松紧适度的货币政策也意味着政策调整节奏加快和准确度上升,即政策在经济下行压力上升后会明显发力以托底经济,但在融资大幅回升后则会小幅调整,以保证融资总量增速与名义GDP增速不至于脱离过于严重。

    政策面:今年的政府工作报告相比过去两年,核心矛盾的变化是:从更重视结构性问题,转为周期性与结构性问题并重,这一变化延续了去年底中央经济工作会议的思路。认为,结构性问题可归结为四大经济部门和新老产业的资产负债表问题,而周期性问题可归结为利润表问题,在经济周期性回落+外部环境恶化阶段,偏重结构性问题而主动收缩逆周期部门的资产负债表,会带来股市的“戴维斯双杀”,而政策核心矛盾的转变影响A股市场从“戴维斯双杀”逐步转为“戴维斯双升”。具体政策方面,重视增值税改革、设备更新和技改、资本市场改革、产业关键词和长三角一体化。

    资金面:外资连续大幅流入A股之后,也有可能在3月出现流出。虽然长期来看,外资流入是趋势。但短期而言,3月不排除在MSCI预期兑现和美股走弱的情况下流出A股。广东证监局召开座谈会了解场外配资情况,监管加强的预期正在提升,游资带动的赚钱效应可能逐渐下降。

    情绪面:上周,偏股型基金整体小幅减仓0.78%,当前仓位64.38%。其中,股票型基金仓位下降1.33%,标准混合型基金下降0.71%,当前仓位分别为88.80%和61.13%。截止3月7日,沪深两市融资余额为0.85万亿元,较之前水平有所上升,近期市场情绪较旺,两市成交量有所放大,反应当前投资者情绪较为乐观。

    本周末,2月核心金融和经济数据公布,信贷及社融增速低于市场预期、PPI-CPI剪刀差继续收负、进出口数据大幅下滑,至少在一季度,我们认为很难看到继续大幅超预期的企业盈利和经济数据。那么,因为“分子端”和风险偏好的分歧带来的指数层面市场重回波动的概率在提升,中期风格切换逻辑还有待“分子端”数据确认,“两会”后至一季报期间市场核心将大概率重回“分子端”。我们重申本轮反弹海外修复先于国内,而核心逻辑在于海外货币政策态度“转鸽”,所以我们将密切关注美联储及欧洲央行货币政策会否弱于市场“宽松”预期以及海外经济基本面下行幅度是否强于市场“悲观”预期,向上或向下的“超预期”都可能扰动修复的持续性。从时间维度来看,美股此轮反弹始于圣诞节后,首次高点出现在3月1日左右,A股反弹始于元旦后,首次高点出现在3月6日左右,同时参照往年躁动时间在45-50天,当前躁动的空间和时间已经在压缩。从驱动“分母端”行情的三大核心因素:交易结构、流动性水平和风险偏好来看:交易结构层面,开年至今外资由沪深港通北上踊跃流入的资金过千亿,但近3日北上资金连续处于净流出状态,今年最明确的增量资金短期或放缓脚步,但MSCI明确今年分三步将A股占比提升至20%,外资的结构性特征将贯穿全年,而存量机构投资者经历了短期快速加仓后,空间已较为有限;流动性层面,近期央行连续7个工作日暂停逆回购操作,尽管流动性边际有所收敛,但不跨月资金充裕,资金面无明显波动,流动性整体宽松格局不变,不过近期监管层对于票据融资空转套利和场外配资的关注也表明了流动性宽松目的在于“脱虚向实”而非“大水漫灌”;风险偏好层面,目前我们可以预见的是“科创板”的密集筹备正逐渐从“利空”象限向“利好”象限倾斜,“两会”政策透支将有望接棒,特别是政府工作报告中明显希望通过释放市场活力来达到稳增长的基调,短期风险偏好不会因上周五的回调而快速冷却,但随着基本面验证期的临近,市场的主导变量将逐步转为“分子端”。综上述,我们认为“分母端”行情尚未结束,但应该逐步转变为“轻指数、重个股”的配置逻辑,因为未来中期的行情很难直接转变为估值与盈利的“戴维斯双升”,在“分子端”验证期当中,基本面先行指标目前仅有社融余额同比增速有企稳迹象,基建、地产、汽车仍有较大压力,社融带动下的基建复苏驱动PPI企稳还需时间;另一方面,目前不“大水漫灌”的政策决定下,在经济出现显著下滑风险之前,短期很难看到领先于市场利率的政策利率下调。过去一个季度,我们可以明显感受到政策转向托底经济的力度在不断加大,中长期我们相信中国经济的韧性足够抵御波动,但不可否认的是,在至少未来的1个季度,经济依然有比较明显的下行压力,故而最近市场主导变量可能发生改变,这不仅是调仓换股的时机,也是今年超额收益的分水岭?;鹋渲貌忝?,建议以配置“精选个股”的产品为上。推荐基金:中欧时代先锋、汇添富价值精选、工银瑞信沪港深、景顺长城优选、国泰价值经典、兴全轻资产。

    2、债券型基金投资策略

    上周中债总财富指数收于185.4616,较前周上涨0.21%;中债国债总财富指数收于184.1443较前周上涨0.18%,中债金融债总财富指数收于188.1693,较前周上涨0.25%;中债企业债总财富指数收于181.0678,较前周下跌0.03%;中债短融总财富指数收于171.8643,较前周上涨0.04%。

    中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示,一年期国债收益率为2.45%,上行1.65个基点,十年期国债收益率为3.14%,下行4.47个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率上行7.99个基点,银行间三年期AAA级企业债收益率上行3.03个基点,10年期AAA级企业债收益率上行3.53个基点,分别为3.23%、3.58%和4.40%,一年期AA级企业债收益率上行2.99个基点,三年期AA级企业债收益率上行5.03个基点,10年期AA级企业债收益率上行3.53个基点,分别为3.54%、4.16%和5.53%。

    资金面:近期央行连续7个工作日暂停逆回购操作,全周逆回购、MLF自然到期,公开市场净回笼资金合计3245亿元,截至目前已无逆回购存续。尽管流动性边际有所收敛,但不跨月资金充裕,资金面无明显波动,资金利率整体下行。其中,R001和R007分别收于2.0853%和2.3289%,较前周分别跌11.01BP和10.62BP,DR001和DR007分别收于2.0454%和2.2988%,分别跌8.90BP和10.70BP。本周央行公开市场将有3270亿元MLF到期,无逆回购到期,由于后续政府债券发行缴款、以及月中缴税因素影响,流动性或进一步收敛,央行本周采取逆回购进行对冲操作的概率较大,流动性整体宽松格局不变。

    经济面/政策面:2月份信贷和社融受1月信贷集中投放、票据套利合规检查影响均出现较大回落,低于市场预期,人民币贷款增加8858亿元,居民部门由于短期贷款较少而少增706亿元,非金融企业及机关团体则增加8341亿元,且主要来自中长期贷款。社融规模7030亿元,其中贷款增量7641亿元,承兑汇票减少3103亿元,构成主要拖累,非标总体继续萎缩。2月CPI和PPI同比增速分别1.5%和0.1%,其中CPI较上月下滑0.2个百分点,主要受到猪价和油价拖累,食品和非食品同比增速分别为0.7%和1.7%,年内猪价上行或成通胀最大变量。PPI同比持平,呈现企稳迹象,主要源于供给因素影响下油价与黑色环比涨幅较高,生产资料和生活资料同比分别为-0.1%和0.4%。同时,受春节和中美贸易战影响,进出口数据大幅下滑,以美元计出口同比增速为-20.7%,进口同比增速-5.2%,顺差41.2亿美元,均低于预期。

    债市观点:资金面上,央行暂停逆回购操作,全周公开市场净回笼资金合计3245亿元,尽管流动性边际有所收敛,但不跨月资金充裕,资金利率整体有所下行。本周央行公开市场将有3270亿元MLF到期,受政府债券发行缴款、以及月中缴税因素影响,流动性或进一步收敛,央行本周采取逆回购进行对冲操作的概率较大,整体宽松格局不变。2月份信贷和社融受1月信贷集中投放、票据套利合规检查影响超预期下滑,票据融资大幅减少,但企业中长期贷款贡献上升,信贷结构有所优化。2月通胀同比数据虽继续回落,但CPI环比增幅扩大,PPI降幅也在收窄,后续或有一定回升。进出口由于受到春节及中美贸易下滑等因素影响,出现大幅回落,在外部环境无明显改善情况下,出口回暖的难度较大,经济对内需的依赖或进一步上升。经济整体仍处于探底阶段,利率仍有下行空间。在基金配置方面,建议投资者关注华泰柏瑞季季红、招商产业、南方祥元、广发7-10年国开行等。

    3、QDII基金投资策略

    市场已经price-in联储宽松的乐观预期,而对于经济基本面的担忧成为美股近期核心矛盾,近期较疲弱的经济数据将推升VIX指数中枢。3月份是海外风险事件较为密集的窗口期,目前缺乏更多支撑情绪进一步好转的证据。在人民币汇率贬值、美元走强、美债收益率上行压力边际减弱的背景下,港股的跨境流动性将继续改善。继年初以来大体上10周连续反弹后,美股上周波动再现,5个交易日持续回调,创年初本轮反弹以来最大单周跌幅。欧央行大幅下调增长预测、以及中国偏弱的贸易数据等均引发投资者对全球增长放缓的担忧。在上周五的讲话中,鲍威尔表示,美联储目前对于货币政策的调整有耐心,当前的利率水平符合中性利率区间预测,并表示当前的货币政策是合适的。此外,鲍威尔表示,美联储资产规模将在四季度达到新的正常状态。上月中美两国贸易谈判进展顺利,双方团队均表示磋商取得重要阶段性进展,其后美国总统特朗普确认延长中美贸易休战期,将押后原订于3月1日提高对中国加征关税的期限,并表示非常接近与中国达成贸易协议,短期内很可能签署贸协。对于海外市场而言,“鸽派”情绪的推动接近尾声,后续机会将更多集中在基本面数据的验证过程中?;鹋渲梅矫?,建议投资者重点关注策略“个股精选”以及“多空仓”的产品。

    风险提示:

    投资有风险?;鸬墓导ú⒉辉な酒湮蠢幢硐??;鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬囊导ú⒉还钩苫鹨导ū硐值谋V?。相关数据仅供参考,不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件,了解产品风险收益特征,根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策,独立承担投资风险。本资料仅为宣传用品,本机构及工作人员不存在直接或间接主动推介相关产品的行为。

     

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